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Harvey
2022-07-01 18:00:00
如果美元/日元远高于 140，日本央行将不得不改变政策，而政策的第一个变化将是收益率曲线控制。如果日元再下跌 10% 将意味着政策的改变。
日本央行正努力让市场相信其超宽松货币政策的可持续性，而“不信邪”的债券交易员以2013年来日本10年期国债期货最大的单日跌幅对其发起挑战。
6月15日，日本10年期国债期货盘中暴跌2.01日元，创2013年来最大单日跌幅，并于13点54、13点55分两度触发大阪交易所熔断机制。随后，日本央行宣布将于6月16、17日继续无限量购买日本国债期货的交割券。
尽管早在4月日本央行就曾宣布将无限量购买日本国债，且近期持续加大其国债购买力度，力保其实现收益率曲线控制(YCC)目标，但债券交易员们押注该计划终将破产。
有分析指出，国际投资者是造成日本10年期国债期货“大跳水”的“主力军”。三菱日联摩根士丹利证券驻东京的策略师 Katsutoshi Inadome 表示：“这是外国参与者 YCC的挑战，或者说基于他们的观点，日本央行将调整政策。周五，日本央行决定造成的紧张局势正在加剧。”
随着日本国内通胀攀升、欧美多国央行持续加息以及日元跌至24年低点的背景下，日本央行面临的压力越来越大。本周五，日本央行开会决定其所谓的收益率曲线控制政策，经济学家预测，尽管债券和货币面临越来越大的下行压力，但日本央行仍将维持其政策目标。野村首席利率策略师 Takenobu Nakashima 表示：“日本央行将继续这样做，无限量购买7年期或10年期日本国债。”
日前，德意志银行也曾警告称，日本央行为实现收益率曲线控制(YCC)目标而采取的购债政策，可能造成金融市场“戏剧性、不可预测的非线性”的波动，并令日元彻底失去基本面的估值锚点，而令日本金融市场濒临系统性崩溃。
此影响，日本十年期国债收益率今日再度突破0.25%日本央行政策区间上端。截至发稿，日本十年期国债收益率报0.252%。
就在美联储今夜的“大动作”前夕，仍在坚持“超级宽松政策”的日本央行遭到了交易员们的狙击。即便央行已经明确给出持续购买国债的承诺，在本土交易的十年期国债期货短时下跌并触发价格波动2日元的熔断线，这也是2014年底后的最低值。
国债利率的波动也反应出日本央行的火力全开。今日十年期日债收益率大致维持在日本央行划定的0.25%上限，在央行操作的影响下一度跌至0.23%。
随后日本央行还顺手发了个公告，向市场强调本周四和周五将继续无限量按照0.25%的固定利率买入十年期日债。
（来源：日本央行）
简单来说，一些债券交易员们正在日本央行重仓的场子里下注，这些人判断随着全球央行收紧货币政策，日本央行也不得不放弃超宽松政策，所以他们一直在试图攻击各个期限的现金债券收益率曲线，其中也包括七年期国债。
日内，日本七年期国债收益率一度被推至0.35%，也是近七年来最极端的位置。日本央行在周三确认，七年期日债的猛烈出售威胁将十年期国债利率推出政策利率区间（±0.25%）。
日本央行将在周五早晨公布最新的利率决议，目前的主流预期是该行继续维持收益率曲线控制政策。
日兴资产全球首席策略分析师John Vail介绍称，做空日本国债以期望收益率飙升，在过去二十年里是众人熟知的“寡妇交易”，指的是交易风险极大。虽然从历史和近几个月来看，做空长端曲线肯定会有一些利润，但在日本央行的火力下，特别是在强势的黑田东彦行长治下，这些人不太可能善终。
由于日本央行“无限购买”，日本国债市场一直被视为稳定的避险产品，结果，连日本国债市场都暴跌，这很不寻常，那么我们来分析一下当中的原因是什么。
日本央行早在今年4月就宣布将“无限量”购买日本国债，来力保日本国债的收益率曲线控制（YCC）目标得以实现。其央行的“收益率曲线控制目标”，就是确保日本10年期国债的收益率能维持在0利率附近。而政府债务总额是GDP的2.6倍，如此高额的债务，如果维持不了0利率，是很难维持借新还旧的模式。
这也是日本央行为何死鸭子嘴硬，一定要坚持无限印钞购债，来维持0利率。但现在日债10年期收益率已经上涨到0.3%收益率了。虽然看起来似乎还不高，但问题是，这意味着日本央行的承诺失效了，其央行实现这个收益率曲线控制，是通过印钞来无限购买日债来实现的，债券价格和收益率是反向关系。
日本央行想让日债收益率回落到0利率，就要下场不断增大购买日债的力度，来推高日债的价格，从而压低日债收益率，但现在日债反而是，价格在暴跌，收益率在上涨，这说明，央行正在面临巨大的压力，而日本债券市场在有日本央行无限购买的支持下，仍然出现价格暴跌。
所以，日债正在面临巨大的抛售潮，并且市场的抛售力度，是大于日本央行的无限购买力度，而且日债市场这些汹涌的抛售潮，变现后并没有停留在日本国内，而是从日本金融市场撤出外流，这就进一步推动了日元汇率贬值，除了日债之外，日本股市从上周五开始也出现暴跌行情，4个交易日跌了6.8%。
日本股市大幅下挫，也意味着出现了一波抛售潮，卖日股的同样资金也在流出，这也推动日元贬值，而从今年以来，日元在全球主要经济体中贬值幅度最大，反观去年年初，1美元可以兑换103日元，现在已经贬值到135日元，两年累计贬值23%。
这次的日元崩盘，应该说崩的很彻底。疫情发生以来，世界各国政府和央行纷纷开启印钞机模式刺激经济，日本也不例外，将多年负利率和宽松货币政策推向了极致。 日元随即开始了漫长的贬值之路。
进入2022年，由于通胀飙升，包括美联储、英格兰银行、澳大利亚储备银行在内的全球主要央行都开始了货币紧缩的道路。 就连一直坚持宽松政策的欧洲央行，也由鸽派转为鹰派，在上周刚刚结束的利率会议上宣布将于7月开始加息。 仍然坚持宽松政策的日本，显得格格不入。 货币政策分化导致日元今年以来跌幅迅速扩大。 日元今年迄今已暴跌约 17%！ 可以说它是主要货币中表现最差的货币。
由于俄罗斯和乌克兰之间的冲突、供应链中断以及主要央行此前的宽松政策，全球通胀飙升。 日本最新 4 月 CPI 同比上涨 2.5%，远高于 3 月的 1.2%，核心 CPI 同比上涨 2.1% ，远高于3月份的0.8%，虽然与美国创纪录的8.6%相差甚远，但这是日本自2008年以来首次超过2%的通胀目标。要知道，2021年6月之前，日本的 通货膨胀率仍处于负增长。
虽然日本的通胀已经超过了目标，但日本央行和日本政府并没有表现出想要改变的迹象。 他们认为由能源成本推动的通胀上升是暂时的且不可持续的。
临时通胀理论早已被美联储和欧洲央行证实为假命题，也付出了相当大的代价。 由于中央银行行动缓慢，美国和欧洲都面临着激进的加息，这可能导致经济放缓甚至衰退，但日本央行似乎并不关心吸取的教训。
日本央行行长黑田东彦周一表示，日本央行必须通过放松货币政策来支持经济，以实现更高的工资增长。
日本央行维持量化宽松政策，维持无限量购买政府债券，维持长短期收益率曲线控制。 直接的结果就是日元汇率快速贬值，尤其是美联储3月份开始加息后，美国国债收益率快速上涨，日元贬值加剧。
日本财务大臣铃木俊一最近声称，日元疲软有利有弊，并拒绝就汇率水平发表评论，增加了日元的抛售压力。 但事实上铃木俊一的说法并非没有道理。
虽然日元贬值不利于家庭支出，但近年来国内消费相对疲软，现在如果出口也出现问题（上述经常账户萎缩），日本经济将非常危险。 日元贬值对出口企业非常有利，尤其是汽车、电子产品、芯片等行业对出口的依赖度很高。
同时，日元进一步贬值也会加大对亚洲其他经济体的压力，使这些国家失去出口竞争力。 这种以邻为壑的做法确实不雅，但日本这种竞争性贬值的做法不止一次。
2013 年至 2015 年间，美元兑日元汇率从 85 升至 123，贬值 45%。 当时，日本的做法在国际社会引起广泛讨论和批评。 美国多次将日本列为汇率操纵国。
现在，美国正忙于解决通胀问题，美元升值有助于缓解物价上涨，默许日本的“小动作”。 所以，现在虽然没有到贬值45%这样的程度，但23%已经是非常恐怖了，要知道，这是一个国家的汇率贬值23%，所以还是有人可以提倡这件事对日本来说是一大利好。
很多人说这是日本央行故意贬值，为了配合美国在亚洲的收获，为了增加日本商品的出口竞争力等等。但是，这种观点更典型的是陷入了对大棋理论的误解。
只是这些人把大棋理论套用在日本身上，仿佛日本就是赢了他们所做的一切，而且都是有预谋的。但这在很大程度上是一个“因果倒置”的问题。比如大家都知道货币贬值有利于出口。但世界上没有哪个国家会为了提高大宗商品出口的竞争力，一口气让本国货币贬值23%。
也就是说，货币贬值提高了商品出口的竞争力，这是一个结果，而不是为了这个结果而故意大幅贬值货币。
因为货币贬值是一把双刃剑，有利也有弊。 虽然可以有利于出口，但货币大幅贬值带来的经济危害将远大于对出口的好处。
一个国家在某些特殊时期可能会为了促进出口而略微贬值其货币，例如在 5% 以内。但它绝不会为了刺激出口而使货币贬值超过 20%。这相当于一个人在昏昏欲睡时为了提神而砍掉自己的双手，这显然很离谱。
事实上，这个人是在昏昏欲睡的时候，被一把收割的镰刀砍断的。可以说，这个男人的手被砍断了，让他神清气爽。但不能说这个人为了提神而砍掉了自己的双手。这就是因果颠倒，把导致这个事情形成的其他原因的结果变成这个事情的原因。
有人说，日本通过贬值汇率来“锁定外资”。
事实上，这句话也被应用到埃尔多安降息抗通胀的神奇操作上，但这也是因果倒置。因为汇率贬值，本身就是外资外逃的结果，而不是通过贬值汇率来锁定外资。
日本是一个资源匮乏的国家，严重依赖进口，在全球原材料价格暴涨的情况下，日元贬值严重不利于日本进口，将大大削弱日元的购买力，实际上更不利于日本企业的全球竞争力，日本已连续9个月出现贸易逆差。 在这种情况下，还是在鼓吹日本是在故意贬值，还是不要这么离谱。
日本央行虽然固执己见，但一直坚持无限期地继续印钞，但这并不是因为日本央行故意贬值，而是日本央行很清楚，按照日本目前266%的政府杠杆率，只要停止放水、加息，日本的债务危机 绝对不会引爆。
但我们可以看出，这次的日本崩盘，更像是为了保全美元的被迫与无奈，美国的高通胀，按常理来说，只要加息一次，美国的经济层面将会出现严重的金融问题，最起码，美国的国债会最先出现信用崩塌，他人避不可急的美债，在日本来看，举动反常，疯狂收购美债，才导致当前的局面，那么在日本这枚护身符倒下之后，能够支撑起美元的，又会是谁呢？
刚才我们就已经说过了，随着新冠疫情的全球蔓延，以及世界各国出现的经济问题，从最开始的美股一周四次熔断，在到原油跌成负数，都不断刷新我们的三观，各种颠覆历史的金融事件，让我们清醒的意识到，目前，全世界正面临着巨大的下行压力，工厂停工，民众失业，贸易中断，经济停滞，大家为了生活，将手中的资产不断的变现成现金，以备不时之需，这样的金融踩踏，在历次金融危机历史当中一次次上演，泡沫的碎裂，货币的幅贬，股市的大跌，商品的涨价，为这个动荡的市场增加了一抹衰败的颜色，刚才我们也说过，日元只是马前卒，真正的大头还有背后的美元，所以，如何在暴跌当中赚取利润，我们就需要用到一种投资方式——做空。
想要了解「做空」，非常容易，因为他的反意词就是「做多」，做多就是我们的正常操作，比如股票，在低价时，便宜买进，在高价时，高价卖出，一买一卖，赚取差价。那做空又是如何操作的呢？还是股票，在高位时，借出一定数量的股票，直接卖掉，再在低价的时候买回，补回给出借方，完成高卖欠货，低买回补的操作，即为做空。与做多不同，做空时，股票跌的越狠，我们赚取的利润越多。而股票、外汇、债券、黄金、虚拟货币、原油、铜、铁、锡甚至棉花、咖啡，我们都能拿来做空，区别只是交易商品不同，当然，除了股票是通过【融券】的方式做空，其它的虚拟货币、外汇、债券、黄金、原油、铜、铁、锡、棉花、咖啡，都要通过不同的衍生品交易平台来完成做空，如：期货、期权、差价合约等。
等到開好信用帳戶後，就可以融券放空了。比方說，我覺得股票A會跌，股價現在 100 塊。於是，我準備了 90 塊，借了一股股票 A 來賣。此時，我手上有 190 塊現金，還有欠一股股票 A 。接下來會有兩種發展：
（1） 传统做空股票
股票作为传统的投资手段，由于参与人数多，市场流动性好，深受投资者们的喜爱，那如何做空股票呢，我们拿美股做为案例，来为大家详解。
股票的做空，我们在上面已经解释过叫融券，而要想拥有融券的属性，我们必需将自己的帐户升级为保证金帐户（融资融券帐户）。以TD Ameritrade为例，TD Ameritrade对于融资交易的最低要求为，至少$2000（约6万台币）的现金资产或证券，且账户始终维持总价值30%的净资产。TD Ameritrade收取利息的标准为：
在TD Ameritrade开户需要填写一份表格，包括个人信息、工作单位等资料，填写完成之后即可开户。当激活帐户之后，便拥有了做空的资格。
（2） 差价合约做空外汇
外汇交易是一种金融衍生品，交易范围还包括虚拟货币、股票、指数大宗产品等在内的多种金融市场。差价合约的期货合约非常相似，但期货当中会有到期风险，也就是交割日，而差价合约则没有，可以不间段续约，并不会对操作带来任何的影响，若不计其交易成本，其理论价格应该会和标的物资产的现价相同，简单来说就是一种钉住标的现货资产价格的买卖合约。
而利用差价合约做空相比传统股市，就要简单许多，首先它没有那么多种帐户分类，只有简单的一个帐户，完成帐户激活便可做空操作。同时，激活帐户的方法非常简单，填写手机号、密码，入金50美元（约1500台币）便可激活帐户，并且相比传统的美股帐户，差价合约平台，还可以使用BTC来完成入金，安全、便捷。
当然，差价合约交易和传统股票交易有相似处，但也有非常明显的不同之处，我简单的做了张表，以供大家对比：
从上表可以看到，同等规模的股票，做空差价合约初始资金较少，而投资回报率却远远高于做空个股。而且如果我们是日内交易的话，差价合约不计隔夜利息，价差既是交易成本。而做空个股则需额外支付一部分融券利息。上述结果是不考虑任何交易成本的前提下计算得出的。需要注意的是，槓杆机制下，亏损也会成倍增加（做空比特币同理）。和做空个股相比，可以用来做空的差价合约，有以下优势：
（1）开户门坎非常低
相比TD ameritrade2000美金的最低开户要求，利用差价合约开户非常低，只有$50，基本上可以乎略不计，只需满足支付最低保证金即可，而$50，已经完全可以支付任何产品了，这使得投资者参与的门槛更低。
还是以上表为例，如果我们选择TD ameritrade直接做空个股，在开户过程就要準备2000美元，就算我们只进行这一笔交易，也还需额外準备2343.55美元，除此之外，还需维持三成仓位的净资产。所以，我们在个股购买时，我们只能动用1660美元。相比之下，差价合约就没有这些资金负担，做空同等规模的谷歌股票，做空差价合约只需準备初始保证金43.43美元即可。
（2）交易流程简单
直接做空个股需要经过借券、卖出、买入、归还股票。整个流程复杂麻烦。相比之下，差价合约只需卖出平仓两个步骤即可，交易流程简单易懂，对新手投资者极为友好。
（3）获利同样不需要交税
有过股票投资经验的人都知道，在股市中获利之后，需要支付一定比例的资金作为税金。而在差价合约当中，就没有税金的负担，在获利相同的时候，使用差价合约进行交易的投资者们，可以得到更多的实际收入。
（4）提高资金使用率
差价合约交易商往往只需要支付股票面值的5％-10％的初始保证金，即可开始操作，也就是说，交易规模会扩大20倍（有的商品更是达到了100倍），这相比传统股票交易，大大的提高了资金的使用效率。假设一个股票账户有2万美金资金，交易者只能最多买入100股价值200美元的股票。而如果使用差价合约进行交易，在槓杆机制作用下，2万美金的初始资金可以当40万美金来使用，同样是刚才200美元的股票，使用差价合约，就可以买入2000股。这将大大提高买入的数量，同时，得到的收益也将提高。
（5）对冲风险
如果我们发现一支股票的风险过高，同时又无法判断之后的走势，我们可以利用对冲来抵消掉下跌所造成的损失，而同样的交易如果放在传统的美国股市当中，操作复杂的同时，由于是搓合交易，我们下的对冲单还不一定可以成交，这在瞬息万变的投资市场当中，风险非常巨大。
谈了这么多差价合约的优势，如果用差价合约做空劣势又有哪些呢？
（1）选择太多
因为差价合约有近100多种商品，多样化的商品，会让无数投资者眼花缭乱，有选择纠结症的投资者朋友请准备好投资清单，以免三心二意。
（2）时间太长
由于，差价合约商品众多，且横跨全球70多个国家和地区，所以合约涵盖了全球全时段时区，近乎全天24小时的交易时间，会让投资者可以无限投资，这也带来一个问题，没有休息时间，所以想要参与差价合约交易的朋友，请学会克制，留出生活和休息的时间。
（3）消息太杂
因为商品的种类繁多，之前股票只需要了解上市公司，便可以独步股市，但现如今，需要掌握全球经济动向，或战事、或疫情，容易让我们变成财经专家，如果没有做好学习准备的朋友，建议只做股票产品。
（4）要求手速
由于差价合约市场采用的是T+0的交易模式，一次操作最快不过3-5分钟，在高频的操作中赚取利润的方式，相比传统股市，对于我们下单的平仓的手速，有着比较高的要求，当然，学会下单时设制止盈，自动赚钱平仓，可以很好的化解这一点。
谈了这么多差价合约与传统股市的做空比较，还有一个比较重要的注意事项，我们需要注意：
（1）做空也需要结合策略
这也是我们经常忽视的重点，如果我们习惯了传统股市的做多模式，很多新手喜欢把做空当成一种额外的获利方式，其实做空与做多一样，需要我们布置完整的交易策略，来完成先卖后买的操作。
（2）使用合适的交易战法
策略是应对突发事件的最好应对措施，而战法则是完整的一套战术体系，比如波浪区间法，利用价格区间，升浪做多，退浪做空，按节奏将所有机会全部吃掉，这就是借助做空交易抓波段的主要方式。
（3）不追高
与做多时不抄底一样，在做空时，一定不能随便追高，以为已经是高点，盲目做空，价格一但继续向上，很容易对我们造成亏损，所以看清之后，认为十拿九稳在出手，做空机会也需要等。
想利用日元汇率的跌势来赚钱，做空是唯一的选择，特别是当下全球集体看空的情况下，这是我们传统投资做多方式所不具备的，只有熟练掌握做空机制，有效的将做空融入到我们的投资当中，才能让我们在完整的投资领域，大展拳脚，这就好比打篮球，只会左手运球，很容易让你的对手看到弱点，而做空就相当于我们学会了右手运球，只有同时掌握两种对抗手段，在对抗对手时，你的赢面才会上升，一个市场交易机制是否健全，做空可以做为一个重要的考量标准，多一种投资方式，会让市场变得更加公平，也能让我们面对像日元这样的下跌行情时，也拥有盈利的手段。